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¿Cómo funcionan los ETF al contado de bitcoin?

Un ETF es un valor que cotiza en bolsa y que se puede comprar o vender como una acción (cepo) en una casa de cambio o corredor de valores (broker).

A menudo, un ETF no es un solo activo, sino más bien “varios activos o valores”, es decir, una canasta de artículos; También puede cotizar en función de un activo subyacente.

Para que un participante autorizado (AP) o un inversor del mercado primario adquiera un ETF de bitcoin y luego lo cotice y negocie en bolsas, deben ocurrir varios procesos entre emisores como BlackRock, custodios como Coinbase, bolsas como Nasdaq y corredores como Charles Schwab.

Partamos de un hecho simple: eres un inversor y quieres especular con el precio del bitcoin en un entorno regulado y de forma cómoda, sin necesidad de poseerlo ni gestionarlo. En consecuencia, adquiere varios ETF de bitcoin y es el titular legítimo de esos valores.

Desde comprar acciones de bitcoin hasta canjearlas por dólares, ¿cómo es el proceso?

Cómo comprar ETF de bitcoin? — Para tener una parte de bitcoin en tus manos tenías que comprarlo o alguien tenía que dártelo. ¿Dónde? A través de de un corredor que admita el comercio de ETF, por supuesto. Esta puede ser la forma más fácil y accesible de adquirir estos productos financieros.

Ahora, ¿Cómo llegaron estos ETF de bitcoin a las plataformas de corredores de bolsa donde se venden? — A través de proveedores de liquidez, que vinculan a compradores, vendedores y bolsas; o a través de un canal directo con los participantes autorizados.

¿Qué son los participantes autorizados (AP)? — Son bancos, bolsas o entidades financieras que constituyen el primer eslabón de la cadena de los ETF después del emisor o proveedor de los ETF, denominándose este último BlackRock, Grayscale, WisdomTree o Valkyrie.

¿Cuál es la función de los AP? — Cumplir con la tarea de gestionar la creación y reembolso de acciones de ETF en el mercado primario; También son responsables de entregar dichas acciones o su equivalente en dinero al mercado secundario, colocar dónde estos ETF están abiertos al público y pueden negociarse en la bolsa de valores. Los participantes autorizados conectan a los emisores con proveedores de liquidez, bolsas y el público.

¿Cómo se gestiona la creación y los reembolsos de ETF? — Solicitar o canjear, en una cantidad medida, acciones de bitcoin a cambio de efectivo; o intercambiar dinero para acciones del ETF, respectivamente, con el emisor. La regulación que hacen las AP sobre la “oferta” de acciones bitcoin entre el mercado primario y secundario Tiene en cuenta la oferta y la demanda de ese mercado primario.; en particular, las órdenes de compra y venta de ETF en las bolsas y la demanda experimentada por los proveedores de liquidez.

¿Por qué los AP deberían regular la cantidad de acciones de BTC disponibles en el mercado secundario? — Porque el ajuste entre demanda y oferta hace que estos productos financieros tener un precio atractivo y apto para la especulación financiera y la obtención de rentabilidades positivas. Recordemos que estas acciones son instrumentos financieros, y tienen un único objetivo que nada tiene que ver con la utilidad práctica y tecnológica del bitcoin: generar ganancias para sus inversores. Si hay un exceso de oferta, los emisores reciben sus propias acciones de bitcoin de los AP, garantizando una vez más el equilibrio entre oferta y demanda y una distribución de las acciones de acuerdo con las necesidades del mercado.

Las acciones de Bitcoin son circulares e implican un proceso continuo de todas las partes. Fuente: Roca Negra

¿Qué incentivos tienen los AP para llevar acciones de bitcoin al mercado secundario? — Económico, obviamente. Pueden aprovechar la pequeña diferencia entre el precio de adquisición en el mercado primario y el de su posterior despliegue en el mercado secundario; es decir, del desparramar o desviación entre precios. Un ejemplo de estos incentivos es el siguiente:

Si una acción de un ETF se cotiza ligeramente mejor que el precio de mercado de su activo subyacente, la creación de nuevas acciones de bitcoin será barata en comparación con eso y producirá ganancias para los comerciantes. Si el valor de la acción es desfavorable con respecto a su activo subyacente, la venta de acciones generará ganancias en dólares. No así en bitcoin: recordemos que las acciones de bitcoin deben, por mandato de la SEC, canjearse en moneda estadounidense de forma obligatoria.

BlackRock, uno de los emisores más importantes de ETF recientemente aprobados, propone el siguiente ejemplo para entender el modelo de negocio de AP.

Por ejemplo, supongamos que cuando se abre el mercado, el precio de un ETF y el valor de sus activos subyacentes son ambos de 100 dólares. Si el valor de los activos subyacentes cae a $99 mientras que el precio del ETF permanece en $100 (es decir, el fondo cotiza con una prima), un AP podría beneficiarse creando nuevas acciones del ETF. Específicamente, AP podría comprar los activos subyacentes por $99, entregarlos al emisor del ETF para crear acciones del ETF y vender las acciones del ETF al precio de mercado de $100. Esto da como resultado una ganancia de 1 dólar por acción para AP.

BlackRock, empresa de gestión de activos financieros.

Tanto las bolsas como los proveedores de liquidez y el propio emisor de ETF se benefician de manera similar a los AP: a través de comisiones de corretaje, desparramartarifas comerciales y otros medios convencionales de monetización de servicios.

¿Por qué las acciones de ETF de bitcoin cuestan diferentes a 1 BTC? — En el momento de escribir este artículo, el precio de una acción del ETF de bitcoin vale 24,89 dólares. El precio de un bitcoin, sin embargo, es de 43.589 dólares. ¿Cómo se explica esta disparidad, si es lógico que una acción de un ETF de bitcoin cueste lo mismo que una de bitcoin en el mercado spot? La respuesta es relativamente sencilla: las acciones no se pueden dividir. No existe nada parecido a 0,05 acciones en el mercado de valores. Estas deben venderse en unidades enteras: 1, 2, 3. Estas unidades enteras de acciones también deben ser asequibles, por lo que cuestan alrededor de 20 dólares y no lo que cuesta un bitcoin entero. CriptoNoticias ha elaborado un artículo que explica esto con mayor detalle.

Logística del proceso ETF de bitcoin

El proceso de creación, compra y canje de acciones de bitcoin en el mercado primario y secundario es el siguiente:

Modelo aproximado de cómo funcionan los ETF de bitcoin. Fuente: BitMEX Research, perfil X.

Aquí hay un resumen de cómo funcionan los ETF de bitcoin. Tenga en cuenta que este es un modelo aproximado del proceso y la logística del ETF y en ningún caso refleja una precisión perfecta:

  • Cuando un corredor quiere recibir dólares, envía una orden para canjear sus acciones del ETF al emisor (por ejemplo, BlackRock) a través del AP.
  • El emisor aprueba la orden y notifica a Coinbase que retire en BTC la cantidad equivalente a la venta que se almacena en las billeteras frías de la empresa.
  • El emisor del ETF vende el bitcoin a través de un creador de mercado (creador de mercado) en Coinbase Prime Broker, su solución de corretaje para grandes empresas.
  • Este creador de mercado envía los dólares a un agente de transferencia externo.
  • Finalmente, el corredor envía las acciones de bitcoin a través del AP mientras el agente de transferencia entrega los dólares al corredor.
  • Cada parte recibe su activo, deshaciendo posiciones anteriores.

¿Qué papel desempeña Coinbase, el custodio de bitcoins para la mayoría de los ETF?

Coinbase, el exchange de criptomonedas estadounidense, será el encargado de custodiar los BTC utilizados para la emisión de cada uno de los ETF de bitcoin creados antes de salir a la venta. Como custodio del BTC, Coinbase debe, cuando se lo indique BlackRock, Fidelity o cualquier otro emisor, retirar los bitcoins del almacenamiento en frío para poder comercializarlos.

Esta comercialización se realiza a través de Coinbase Prime, una solución de intercambio para empresas que además de ofrecer custodia de activos, también permite negociar, gestionar carteras y préstamos. Como informó CriptoNoticias, 9 de las 11 empresas cuyo ETF fue aprobado utilizan o van a utilizar Coinbase como custodio.

En el momento de escribir este artículo, el intercambio de criptomonedas Coinbase afirma custodiar 114 mil millones de dólares y tiene un volumen de operaciones trimestral de 78 mil millones de dólares. Hay información de que Gemini, el banco de criptomonedas, también ejercerá la custodia de los bitcoins en poder de los administradores del fondo.

Algunos mitos sobre los ETF de bitcoin al contado

Días, semanas y meses antes de la autorización de las solicitudes de ETF, parte de la preocupación de la comunidad era esta: una gran cantidad de dinero “tenía que” ingresar al ecosistema a través de las instituciones. Pensaron que la entrada de grandes capitales era absolutamente necesaria para financiar la venta de los ETF en efectivo.

Era necesario adivinar el momento y la cantidad exacta de bitcoins comprados que irían a parar a los fondos de gestión. Algunos argumentaron que dado que esta cantidad tenía que ser grande y cubrir toda la demanda a la vez, el precio de bitcoin se vería poderosa e inmediatamente afectado. En caso de cualquier evento negativo, se decía que los solicitantes estaban manipulando el mercado para hacer bajar el precio de bitcoin y comprar a bajo precio grandes porciones del activo para ETF.

Según Dave Abner, ex director ejecutivo de WidsomTree, una de las empresas emisoras de ETF, estas “rondas de semillas” son “de marketing y casi completamente irrelevantes en términos de la funcionalidad del ETF”. Luego concluye diciendo que “no necesariamente muestran un nuevo interés de inversión”.

En realidad, cualquier empresa registrada como proveedora de liquidez para ETF puede vender estos valores sin necesidad de poseer las acciones de antemano. Simplemente crean estas acciones más tarde ese mismo día, después de que los clientes soliciten el producto. Esto significa que La emisión, y no sólo la compra y venta de ETF, está sujeta a la oferta y la demanda.

Según el mismo ejecutivo, estas rondas de semillas añaden volumen artificial ya que es el bitcoin antiguo el que se envía “de un contenedor a otro”. Las rondas de semillas de ETF tendrían otro propósito: mostrar que hay más inversores con mucho interés en el producto. Con mucho bombo publicitario y espíritu de participación, real o simulado da igual, ninguna gran empresa se quedará sin sus ETF.

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